中磊(5388 TT) | 連鎖超商/餐飲業者
主要客戶為歐美主要電信運營商與有線頻道業者及系統整合商,中磊的主要競爭力在於軟韌體與硬體協同開發設計能力、客製化服務能力,主要競爭對手為國內網通業者啟碁與智 ...
觀點
(1) 雖股價反應1Q21毛利率及營利率低於預期與資本市場波動及2021年獲利預估調整,但預期2Q21營運及獲利將回升,並將支應營收挑戰前高,(2) 美國政府新基建力推寬頻覆蓋增加,中磊將隨美系電信及Cable客戶受惠。
評價
主因(1) 雖股價反應1Q21毛利率及營利率低於預期與資本市場波動及2021年獲利預估調整,但預期2Q21營運及獲利將回升,並將支應營收挑戰前高,(2) 美系新Cable客戶低基期優勢與WiFi6滲透率提升,持續看好2021年營運規模大成長,(3) 美國政府新基建力推寬頻覆蓋增加,中磊將隨美系電信及Cable客戶受惠。
營運現況分析
中磊為電信網通設備專業製造廠:中磊為電信網通設備專業製造廠,1Q21年各產品營收占比分別為Home Gateway(PON、Cable)39%,Fixed Mobile(IAD、LTE Small Cell)31%,IoT產品及其他14%,企業客戶產品16%。主要客戶為歐美主要電信運營商與有線頻道業者及系統整合商,中磊的主要競爭力在於軟韌體與硬體協同開發設計能力、客製化服務能力,主要競爭對手為國內網通業者啟碁與智易等。
漲價影響大於預期,且產品組合不如預期,1Q21毛利率與獲利低於預期 : 1Q21毛利率與獲利低於預期,主因漲價影響大於預期,且產品組合不如預期。
缺料漲價與產品組合不如先前預期,調整2Q21獲利預估 : 整體2Q21,雖料況將可能較預期稍緊,且料況將增加月營收波動度,惟整合WiFi6 的Docsis 3.1 Cable Gateway受惠供貨比重提升,Fixed Mobile歐系客戶需求回升,研究處略調整預估營收104.2億元(+8.6%QoQ;+12.6%YoY),因產品較不如先前預期,研究處調整預估毛利率13.0%,稅後獲利1.5億元(+5.9%QoQ;-39.0%YoY)。從目前成本結構及產品組合,公司...
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